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增速放缓,毛利下滑,白酒行业疲态浮现 | 年报看经济?

发布时间:2024/5/7

【大河财立方 见习记者 关帅康】2023年,A股白酒上市公司在增长中浮现疲态。

当期,20家A股白酒上市公司中,18家营收同比增长,17家净利润同比增长,在内卷加剧的行业中展示出韧性。

不可忽视的是,上市白酒公司的营收及净利润增速普遍下降,特别是头部酒企,下降幅度较大。同时,有18家上市白酒企业的毛利率下滑,行业疲态已悄然浮现。

白酒行业业绩增长、增速下滑

在2023年年报中,多家酒企表示,目前,白酒行业进入存量竞争市场,消费疲软、产能过剩、库存高企等问题普遍存在。与此同时,在行业整体承压下,马太效应持续加剧,行业集中度不断提高。

从A股上市白酒企业来看,2023年,百亿元营收俱乐部成员扩充至8家、18家A股白酒上市公司实现营收增长、17家A股白酒上市公司保持净利润增长。从这些数据可以看出,A股白酒上市公司在行业下行中表现出的韧性。

4月29日,今世缘发布2023年年报显示,当期实现营收101亿元,同比增长28.5%;净利润31.36亿元,同比增长25.3%。至此,A股白酒百亿营收俱乐部成员扩容至8家。

数据统计,2023年,贵州茅台、五粮液等8家超百亿元A股上市酒企合计实现营收3874.51亿元,占A股20家白酒上市公司总营收90.21%。

Wind数据显示,2023年,20家A股白酒上市公司中,有18家保持营收增长。其中,营收增长超20%的公司有10家,岩石股份以49.3%营收增幅排名第一。

此外,除了皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业3家公司外,其余A股白酒上市公司均实现盈利。

不可忽视的是,在20家A股白酒上市公司中,有9家营收增速降低。其中,洋河股份、山西汾酒等头部酒企营收增速下滑明显。此外,在20家A股白酒上市公司中,有9家净利润增速降低。洋河股份、山西汾酒等头部酒企净利润增速下滑幅度较大。

洋河股份业绩增速下降,“白酒三哥”地位遇挑战

同为苏派白酒,相对于今世缘业绩持续增长,洋河股份业绩增速却踩下刹车。

财务资料显示,2023年,洋河股份实现营收331.26亿元,同比增长10.04%。净利润100.16亿元,同比增长仅6.8%。

需要说明的是,2020年、2021年,洋河股份营收增幅分别为20.14%、18.76%。对比之下,2023年,洋河股份营收增速已“腰斩”。

在2023年年报中,洋河股份对公司当期业绩表现评价为稳中有进。但事实上,洋河股份白酒产销量已陷入下滑状态。

2023年年报披露,当期,洋河股份生产白酒15.88万吨,同比下降19.61%;销售白酒16.62万吨,同比下降14.93%。

“铁打的茅五、流水的老三”,2023年,山西汾酒、泸州老窖营收增幅均突破20%,营收均突破300亿元,已逼近洋河股份。

近三年来,山西汾酒、泸州老窖的营收增速远高于洋河股份,洋河股份“白酒三哥”的地位岌岌可危。

不仅是营收,2022年、2023年,洋河股份的净利润接连被泸州老窖、山西汾酒超车。

财务数据显示,2023年,洋河股份、泸州老窖、山西汾酒净利润分别为100.16亿元、132.46亿元、104.38亿元。

需要说明的是,虽然泸州老窖和山西汾酒业绩增长亮眼,但其营收、净利润增速也陷入下滑状态,其中最明显的是山西汾酒。

上市酒企毛利率坚挺,泸州老窖毛利率逼近茅台

多家企业在年报中表示,市场竞争激烈,市场份额向头部企业集中。从销售毛利率来看,2023年上市酒企普遍较为坚挺。

Wind数据显示,2023年,除山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、黄台酒业7家A股白酒上市公司毛利率出现小幅度下滑外,其余138家A股白酒上市公司的销售毛利率均处于上涨状态。

酒企营收规模大,不意味着销售毛利率高。

从Wind统计数据中看到,2023年,五粮液、洋河股份、山西汾酒等头部酒企的毛利率为75%左右,低于酒鬼酒、水井坊等酒企。

其中,泸州老窖销售毛利率在一众A股白酒上市企业中较为亮眼。财务数据显示,2023年,泸州老窖销售毛利率为88.3%,连续三年增长,已接近贵州茅台的91.96%。

泸州老窖销售毛利率较高的原因在于其产品平均售价相对较高。

通过2023年年报对比发现,当期,泸州老窖实现营收302.33亿元,洋河股份实现营收331.26亿元,基本较为接近。但从销售量来看,2023年,泸州老窖总销量约9.63万吨,而洋河股份总销量达到16.61万吨。

库存持续增长,20家酒企存货近1500亿元

2023年,酒企去库存的口号已喊了一年。但在终端市场疲软和产量增长的情况下,库存不减反增。

根据中国酒业协会披露数据显示,2023年,我国白酒行业产量629万千升,同比下降5.1%。但在营收突破百亿元的8大A股上市酒企中,仅泸州老窖、古井贡酒产量同比下降,其余公司产量均有不同比例扩大,也因此也带来库存增加。

Wind数据统计,截至2023年末,A股20家白酒上市公司中,除了顺鑫农业外,存货集体增长。

2023年,A股20家白酒上市公司存货共1490.95亿元,同比增加162.62亿元。其中,贵州茅台存货增加76.11亿元。

截至2023年末,存货占总资产比重在40%以上的有口子窖、金种子酒、天佑德酒3家公司,金种子酒最高达到42.21%;占比30%-40%区间的有迎驾贡酒、金徽酒等6家公司,占比20%-30%有7家公司,占比20%以下有贵州茅台、五粮液、泸州老窖3家公司,其中五粮液最低为10.51%。

对比A股20家白酒上市公司存货周转天数来看,2023年,随着泸州老窖的加入,存货周转天数超1000天的A股白酒上市公司增至6家。其中,贵州茅台存货周转天数最长,为1293.1天;而五粮液的存货周转天数仅为297.96天。

值得注意的是,水井坊、天佑德酒、皇台酒业、金徽酒等酒企的存货周转天数同比有所下降。

市值蒸发超4600亿元,17家公司股价下跌

2023年,A股呈现前高后低走势,A股白酒上市公司股价则以下跌为主。

根据Wind数据统计,2023年1月3日至12月29日期间,A股20家白酒上市公司中,仅迎驾贡酒、皇台酒业、贵州茅台三家公司股价上涨,迎驾贡酒股价涨幅最高,为7.68%。

2023年,行业内卷下,迎驾贡酒业绩高增长,或是推动其股价上涨的核心原因。

财务数据显示,2023年,迎驾贡酒实现营收67.2亿元,同比增长22.07%;净利润22.88亿元,同比增长34.17%。迎驾贡酒2023年年报披露,当期,公司中高档白酒收入达50.2亿元,同比增长28%。

另外17家A股白酒上市公司出现不同程度下跌,其中8家公司跌幅超20%,酒鬼酒跌幅最大,为46.29%,市值蒸发超200亿元。

对比总市值变化得知,2023年,白酒行业总市值从年初的43092.57亿元下跌至年末的38450.89亿元,市值蒸发4641.7亿元。

通过Wind数据可知,五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒是拖累白酒行业市值的主要公司,2023年期间,其市值分别蒸发1470.74亿元、712.35亿元、550.63亿元、595.07亿元、128.66亿元。

从市值变动中可以发现,在头部白酒企业中,洋河股份出现“掉队”态势。虽然其营收仍在泸州老窖、山西汾酒之上,但其无论是业绩增速还是净利润总额,都被泸州老窖和山西汾酒赶超,市值也落后一大截。

责编:陈玉尧 | 审校:陈筱娟 | 审核:李震 | 监审:万军伟